香港马会押注对冲基金，必赢？

4月14日，周一。科网股一泻如注，重仓这个板块的对冲基金亏损严重。教父级基金经理罗伯逊（Julian Robertson）的徒子徒孙，这一役伤亡惨重。香港马会似乎很懂“选时辰”，月初证实首次直接投资对冲基金。

对声称任何市况俱能赚钱的对冲基金来说，2014年3、4月恍如噩梦一场。由罗伯逊一手壮大的“小虎”（Tiger Cubs），早已自立门户独当一面，但作为一个群体，系内49只对冲基金3月大亏，整体录得金融海啸以来第三大跌幅。过去五年半，只有2008年9月雷曼爆煲和2011年9月美国债务危机，“小虎战团”输得比上月惨。

老虎基金的科网缘

金融海啸╱债务危机尸横遍野，浴血股海的岂止一众“小虎”？此辈于两役中一败涂地，可说非战之罪。然而，科网洗仓劫数难逃，基金经理却绝对难辞其咎；怪不得罗伯逊爱徒之一、发现资本（Discovery Capital） 创办人塞特隆（Robert Citrone）上周四特地召开电话会议，向满肚怒火的投资者解画。

罗伯逊大名鼎鼎，老虎、小虎跟香港皆甚有渊源。这位基金教父的衣钵传人之一老虎基金亚洲（Tiger Asia），2008年12月至2009年1月先后三次于涉及中行和建行H股的配售中怀疑进行违规交易，跟香港监管机构多番交手。去年底，老虎基金亚洲承认内幕交易，须向1800名受影响投资者返还约4526万港元。此外，证监会还寻求市场失当行为审裁处颁令，禁止老虎基金亚洲买卖港股最多五年，案件仍在审议中。

亚洲金融风暴期间，港府入市抗衡兴风作浪的对冲基金，索罗斯自是其中一头巨鳄，但与老索一起东来觅食的，还有跟他平起平坐的罗伯逊。大鳄狙击港元无功而还，未几美国科网泡沫即如火如荼。在那段疯狂岁月中，罗伯逊坚拒沾手任何声称改变世界的新经济股，理由是科网公司无值可估，如何能买？

事后证明，罗伯逊这种众人皆醉我独醒的取态，百分百能让投资者避过一劫。不幸的是，他于科网泡沫灰飞烟灭前的一刻作出绝不投资的理性决定，时间上刚好遇上狂潮最璀璨的阶段，老虎基金严重跑输同业，客户纷纷以脚投票，撤走数以10亿美元计资金，时为1999年底。翌年3月，罗伯逊宣布向外部投资者退还所有资本，亲手替老虎基金这个投资界神话画上句号。

罗伯逊本人虽退出江湖，但由他一手培养、全身上下俱流着老虎血液的徒子徒孙，却把Tiger一族的投资理念和影响力传承下去。众小虎从乃师身上习得一身武艺，却偏偏漏了对安身立命最有效的一招：估值疯狂的股票绝不沾手。讽刺的是，罗伯逊“太早”发出科网爆煲的警告，区区数月之差，一代对冲天王就此提早收山。